五矿证券：钴供给危机持续 价格有望再上新台阶
智通财经APP得悉，五矿证券发布研报称，刚果（金）于10月10日出台新的配额管理制度，规则2026/2027年钴出口量各为9.66万吨，首要配额分配给等矿企，当地冶炼厂无直接配额。一起，全产业链库存持续耗费，当时钴产品价格会呈现倒挂，估计仍有补涨空间。此外，美国国防部计划重启价值5亿美元的钴储藏收购投标，估计2026年2月初授标，进一步凸显钴的战略地位。
刚果（金）于10月10日出台了新的配额管理制度和配额计划，以替代之前的钴出口禁令，2026/2027年各出口9.66万吨，其间8.7万吨为根底配额，9,600吨为ARECOMS战略配额。洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企取得首要配额，当地钴冶炼厂无直接配额。
刚果金配额锁死全球钴质料供给，估计锐减至20万吨，结合收回的量估计，2025年全球钴元素供给为20.6万吨，2026-2027年分别为21.4、21.6万吨；全球钴消费仍保持必定的增速，依据前史增速测算，该行估计2026/2027年全球钴消费将到达22.1和23.1万吨，钴将面对刚性缺少。
以氯化钴为例，我国库存天数从4月份的46天降至当时的39天。而下流冶炼厂中心品库存耗费量最大，从5月份的4.5万吨降至当时1.7万吨，5个月去库量到达2.8万吨。算计来看，5个月内归纳冶炼厂中心品库存、电钴社会库存、硫酸钴库存，累计去库量到达3.2万吨，月均0.64万吨。
钴产品价格倒挂，电钴具有经济性。2025年刚果金初次提出钴质料制止出口以来，钴中心品CIF我国平均价格从5.95美元/磅持续上涨至当时24.15美元/磅，涨幅到达306%。我国钴产品价格电钴现在报价40.2万元/吨、硫酸钴折金属价43.2万元/吨、四钴折金属47.4万元/吨，电钴涨幅显着低于其他产品，乃至具有了购买电钴反溶的价差。跟着钴质料库存的耗费，该行以为电钴价格仍有补涨缩短价差的空间。
美国国防部行将从头再发动一项价值5亿美元的钴收购投标，这是自暗斗完毕后美国初次大规模收购钴。当地时间11月24日，美国国防部宣告将从头发布调整后的投标公告，估计2026年2月初授标。此举始于本年8月，但在10月中旬曾因“作业阐明存在严重问题”而撤销，钴储藏博弈再次摆开。
工业金属：金属价格大都上涨，降息预期将持续提振工业金属价格，侧重重视铜、锡、铝。
危险提示：1、矿藏方针有不确定性；2、全球交易方针改变超预期，货品流转形成区域性逻辑改变；3、工业需求低于预期。