上海中期期货——尾盘短评20251211
今日四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.35%、0.77%、0.75%、0.95%。现货A股三大指数集体回调，沪指跌0.70%，收报3873.32点；深证成指跌1.27%，收报13147.39点；创业板指跌1.41%，收报3163.67点。沪深两市成交额达到18571亿，较前日放量786亿。行业板块呈现普跌态势，风电设备、非金属材料板块逆市上涨，房地产服务、房地产开发、商业百货、纺织服装、医药商业、船舶制造、餐饮、互联网服务、教育板块跌幅居前。国内方面，11月份CPI略有反弹，同比值录得0.7%，涨幅创下数月新高，显示内需有边际改善迹象。PPI数据则依旧维持在负值区间，同比值录得-2.2%。海外方面，美联储降息25个基点并开启扩表，但被视为未来利率路径“风向标”的点阵图却显示，美联储官员对明年降息的预测依然保守，且维持2026年仅有一次降息的预期，市场对即将开启长期宽松周期的乐观预期有所削弱。后续来看，尽管市场对后续重要经济会议仍有政策预期，可能会为短期市场带来一定支撑，但在海外对AI泡沫的担忧、以及日本央行退出超宽松政策的预期等因素影响下，指数或将以震荡调整为主。
今日沪金主力合约收涨0.21%，沪银收涨3.07%，国际金价震荡上行，现运行于4212美元/盎司，金银比价67.9。宏观方面，美联储如期再降息25基点，预计明年降息次数维持一次不变，同时，美联储决议提前开启扩表，将于本周五开始购买短债400亿美元。鲍威尔会后发表鸽派声明，称劳动力市场逐步降温，关税影响明年料逐渐消退。资金和交易方面，中国央行11月末增持3万盎司黄金，总黄金储备量达到7412万盎司，连续13个月增持。实物供需层面呈现紧张态势，伦敦白银租赁利率再度飙升至8%以上，叠加COMEX12月白银未平仓约，海外实物交割风险仍存。截至12/10，SPDR黄金ETF持仓1046.82吨，前值1047.97吨，SLV白银ETF持仓16083.16吨，前值15973.16吨。综合看来，尽管鲍威尔释放鸽派信号，但明年降息次数预估仅为一次，关注金银波动风险。
今日沪铝主力合约收盘21970元/吨，涨幅0.23%；伦铝维持震荡，现运行于2872美元/吨。供应端，电解铝产量释放保持高位，新建产能产量释放仍需一段时间，12月份产量增长有限。消费端，上周铝下游加工有突出贡献的公司周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，随着消费淡季的深入及高铝价的压制，开工率将维持弱势整理；此外，今年春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度预计有限。库存端，截至12月11日，SMM国内铝锭社会库存58.4万吨，环比下降1.1万吨，库存虽录得去化，但主因新疆地区运输受阻导致的在途积压，而非消费地实际消化能力强劲。总的来看，近期国内外宏观面利多氛围持续，基本面季节性压力正在慢慢地显现，铝价持续高位抑制下游需求释放，短期沪铝上方存在很多压力，但铝市基本面对中期价格偏强的支撑仍存，铝价下探空间或有限，短期沪铝或维持震荡格局。
今日氧化铝主力合约收盘2469元/吨，跌幅1.40%。供应端，国内运行产能仍维持在高位水平，叠加进口窗口持续开启，供应端压力依然较大。此外，2026年国内氧化铝新增产能有望达到900万吨，投产时间更多集中在上半年，过剩格局短期难有改善。需求端，近期SMM电解铝厂氧化铝原料库存继续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，截至12月4日，SMM国内氧化铝总库存490.1万吨，环比增长3.3万吨，呈继续累库态势。总的来看，高库存以及对后市过剩格局难改的预期令市场看空情绪浓厚，短期氧化铝期价或维持偏弱运行。
今日铸造铝合金主力合约收盘20965元/吨，涨幅0.36%。供应端，上周有突出贡献的公司订单饱满保持高位生产，但铝价突破22000元/吨叠加原料短缺及成本倒挂风险，行业整体开工小幅回落。成本端，本周废铝价格虽跟随铝价回调导致成本支撑小幅减弱，但在供应偏紧格局下仍维持相对高位。需求端，下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑；河南地区年底环保整治强化、运输受限影响发货效率。本周铝价盘面大幅下挫，下游企业观望情绪再度升温，市场成交活跃度一般。库存端，截至12月11日，SMM再生铝合金锭社会库存5.47万吨，环比减少0.06万吨。总的来看，供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，短期铝合金期价或延续区间震荡走势。
今日沪锌主力合约收盘22995元/吨，跌幅0.30%；伦锌维持震荡，现运行于3089美元/吨。国内供应面，12月国内冶炼厂减产规模继续扩大，对锌精矿需求环比有所下滑，但国内锌精矿供应同样减弱，随气温继续下降，自11月开始北方部分锌矿陆续进入冬季停产状态，12月国产锌精矿量继续下滑，供需双降下，国内锌精矿紧缺状况未见缓解，锌精矿加工费下滑态势持续。消费端，近期下游并无亮点，市场需求表现仍表现相对平淡。库存端，截至12月11日，SMM国内锌锭社会库存12.82万吨，环比减少0.78万吨。总的来看，当前国内库存持续下降，同时冶炼厂产量存在下滑预期，但近日现货市场成交表现相对一般，需求较为普通，短期沪锌或维持震荡。
今日碳酸锂主力合约收盘98880元/吨，涨幅3.97%。锂矿复产进度慢于预期，且下游需求保持一定韧性，社会库存延续去化态势，今日碳酸锂继续走高。供应端，伴随部分新产线逐步投产以及下游需求对生产的拉动，SMM预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%。消费端，电芯及正极材料排产在12月预计仍处高位，环比略有下滑。12月储能市场延续供需两旺态势，供应偏紧格局依旧；新能源汽车年底需求预测将有所回落，12月产量也许会出现一定下滑。库存端，截至12月4日，SMM碳酸锂周度库存为11.36万吨，环比减少0.24万吨。总的来看，当前市场核心矛盾集中于江西锂矿复产进度与淡季需求的可持续性，市场情绪趋于谨慎，短期锂价或保持高位震荡。
今日原油主力合约期价收于439.7元/桶，日跌幅1.04%。供应方面，伊拉克日产量约46万桶的西古尔纳2号油田在经历出口管道泄漏减产后，已于近期恢复生产，为供应端带来一定冲击。OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1385.3万桶/日，环比增加3.8万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季开启；圣诞、新年假期的到来将带动汽油、航煤和馏分油需求。虽然国内原油加工能力持续释放，但终端消费增长乏力，呈现“高加工、低增长”特征。国内主营炼厂方面，本周云南石化全厂及上海石化1，广州石化3，预计主营炼厂平均开工负荷将有所回升。山东地炼方面，本周暂无新增检修炼厂，岚桥或恢复开工，山东地炼一次开工负荷或持续上涨。地缘方面，俄乌问题无实质性进展，不确定性仍存。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。总的来看，原油供需双增，建议重视地缘局势的变化。
今日燃料油主力合约期价收于2382元/吨，日跌幅1.57%。供应方面，隆众多个方面数据显示，截至11月30日，全球燃料油发货为507.75万吨，较上周期增加4.13%。其中美国发货38.99万吨，较上周期增加12.85%；俄罗斯发货71.02万吨，较上周期下降19.95%；新加坡发货30.68万吨，较上周期下降9.31%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周装置暂无停车或复产计划，国产燃料油检修损失量仍将保持稳定。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳居多，焦化开工负荷仍有小涨预期。终端海运市场正处船用油消费淡季，整体终端需求偏淡，船东加油心态依旧谨慎，多小单为主。库存方面，新加坡燃料油库存2555.9万桶，环比增加3.44%。山东地区油浆库存率16.4%，较上周期下降1.4%。山东地区渣油库存率3.9%，较上周期下降0.2%。总的来看，燃油供需双增，期价或区间运行，关注地缘冲突对期价的影响。
今日PTA主力合约期价收于4664元/吨，日涨幅0.69%。供应方面，隆众多个方面数据显示，PTA产量为141.11万吨，环比增加2.58%。PTA产能利用率为73.81%，环比增加1.89%。本周国内装置无变动，供应维持稳定。需求方面，聚酯产量为156.35万吨，环比增加0.35%。聚酯开工率为87.47%，环比增加0.09%。本周宇欣、佑顺、独山三套新装置产量逐步提升，预计聚酯产量继续提升。终端需求方面，终端新订单氛围偏弱，加弹、织造开机率有下行风险。库存方面，PTA社会库存为310.07万吨，环比下降1.90%。总的来看，PTA供需变动不大，预计PTA期价以区间震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。乙二醇方面，本周乙二醇产量将减少，港口乙二醇到货将增加，在发货数据不佳预期下，预计主港库存将增加。总的来看，乙二醇基本面有所好转，但由于成本端偏空，预计乙二醇价格难有起色。
今日尿素主力合约期价收于1638元/吨，日跌幅0.55%。供应方面，隆众多个方面数据显示，尿素产量为138.51万吨，环比下降2.25%。国内尿素产能利用率为81.83%，环比下降1.88%。未来三周计划检修企业预计4家，复产企业3-4家附近。由于气头企业陆续停车检修，煤制暂无检修计划，预计尿素日产波动运行。需求方面，本周复合肥企业继续排产冬储肥，复合肥产能利用率窄幅提升。三聚氰胺企业四川金象大装置、河南骏化装置存复产计划，产能利用率保持高位。目前农业需求处于淡季，经销商处于观望谨慎补货状态。储备需求因尿素价格持续上涨过快，暂时观望放慢采购节奏。库存方面，国内尿素企业总库存量129.05万吨，环比下降5.38%。国内港口库存量10.5万吨，环比增加5%。总的来看，尿素供需双增，预计期价或区间运行。
今日塑料期货05合约下跌0.56%。供应方面，根据卓创资讯，PE检修产能占比在10%附近，检修产能占比不高。库存方面，主要生产商库存在69万吨附近，库存水平处于中等水平。进口方面，本周远洋及近洋船货持续到港，整体供应仍有压力。需求方面，棚膜需求下滑，地膜储备未启动，开工环比继续下滑；包装膜刚需稳定，需求面支撑不足。从成本来看，近期EIA预计2025年美国石油产量将达到创纪录新高的1361万桶/日，而南美地缘因素支撑国际原油价格，昨夜国际原油价格收涨。总的来看，国际原油整体震荡运行，塑料供应相对宽松，塑料期货或将延续弱势震荡走势。
今日聚丙烯期货05合约偏弱震荡，下跌0.32%。从成本来看，近期EIA预计2025年美国石油产量将达到创纪录新高的1361万桶/日，而昨夜市场关注南美地缘因素，昨夜国际布伦特原油价格收涨。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，12月10日检修产能占比在14.5%附近，检修产能占比偏高。需求方面，塑编行业开工率季节性下滑，注塑和BOPP行业开工率相对来说比较稳定。总的来看，PP上游原料原油、甲醇等震荡运行为主，成本支撑不足，PP供需相对宽松，PP期货或将弱势震荡为主。
今日甲醇期货05合约小幅下跌0.56%，01合约则上涨0.97%。近期西北地区雨雪天气导致运费上涨、01合约略贴水现货等因素支撑01合约。供需方面，据金联创资讯，12月10日甲醇行业开工率在84.3%附近，开工率处于偏高水平。库存方面，据不完全统计，截至2025年12月11日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为102.01万吨，较上周期库存大幅降库9.84万吨，连续四周下降。需求方面，山东新建烯烃项目计划12月10日投产，宁波一套MTO装置12月8日检修。本周MTO开工率略降。综合看来，甲醇港口库存继续下降、雨雪天气导致运费上涨等因素对甲醇价格形成底部支撑作用，但下游传统行业需求进入淡季，加上焦煤和PP期货整体下跌，成本和需求因素支撑均不足，甲醇期货05合约或将偏弱运行。
今日钢材市场行情报价重回弱势格局，整体表现大幅回落，期价继续调整，螺纹主力2605合约宽幅震荡，期价重回3100一线下方，期价回吐昨日涨幅，短期或波动加剧；热卷主力2605合约继续下挫，期价跌破3250一线关口，短期波动加剧，关注3200一线附近支撑。供应端，上周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%。上周产量减量主要由长材端贡献，原因主要在于北方建材需求明减弱，部分钢厂开始停产以此缓解供给端压力。螺纹钢周产量降幅呈扩大趋势，累计减少16.77万吨至189.31万吨，热卷周产量下降1.5%至314.31万吨；上周五大钢材总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%。上周五大品种总库存继续下降，且降幅略高于上周。若从库存结构来看，上周厂库与社库较前周继续下降，主要受产量下降过多所致；消费方面，上周五大钢材品种周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%：其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9%。由于淡季已至，叠加年底下游主要以收账回款为主，施工积极性有限，因此对长材消费存在一定拖累，导致上周长材需求降幅高于板材需求。整体看来，上周五大钢材品种供需双降，总库存维持降库，供给端矛盾暂时有所缓解，预计短期钢材市场价格或维持震荡运行为主。
今日铁矿石主力2605合约震荡回落，期价重回弱势表现，跌破760一线关口，短期表现或维持宽幅整理运行。供应端方面，全球铁矿石发运量环比回落至3278.4万吨，处于历年同期偏高水平，今年累计同比增加3012万吨；47港铁矿石到港量环比大幅回升至2939.5万吨。需求端，本期日均铁水234.7万吨，环比降1.6万吨，247家样本钢厂盈利率环比降2.6个百分点至35.06%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库166.37万吨，目前处于1.59亿吨。短期市场供大于求的格局将给价格带来较大压力，预计短期矿价偏弱震荡运行。
今日焦炭期货主力2601合约继续下挫，期价表现延续承压运行，跌破1500一线关口，短期表现或仍有一定的调整概率。上周焦炭市场稳中偏弱运行。周一首轮焦炭降价落地，执行降50/55元/吨。原料端，目前焦煤价格仍以下跌为主，市场观望心态浓厚，下游采购积极性一般。焦企端，因成本支撑走弱，焦企盈利能力尚可，现供应较为稳定。钢材上周价格趋势良好，当前市场低价资源成交尚可，然而进入冬季，部分钢厂已有高炉检修计划，目前钢厂向上游寻求利润意向强烈，但近期受运输影响场内到货现象存在，短期预计焦炭价格稳中偏弱运行。后期仍需持续关注焦煤走势、钢材市场价格走势与钢厂盈利状况的影响。
今日焦煤期货主力2605合约表现延续调整态势，期价依然偏弱运行，承压1100一线关口，短期或依然面临较大的调整压力。上周国内市场炼焦煤价格弱稳运行。供应端，长治个别煤矿年度生产任务完成将有停产计划，此外部分煤矿因井下工作面影响也有新增停产，整体供应小幅收缩；吕梁、临汾前期搬家倒面煤矿仍未复产，短期进展缓慢整体产量偏紧，其余区域多维持正常生产；近日主流大矿线上竞拍多下跌为主，但跌幅收窄市场成交稍好转，目前安泽低硫主焦跌80元/吨执行1500元/吨，尧都区高硫主焦涨34元/吨执行1175元/吨；中间洗煤及贸易对市场保持观望，表示合同较少需求较差对后期煤价仍保持谨慎；焦企多处盈亏边缘，在下游企业利润仍不佳的情况下多按需采购；上周焦炭第一轮提降全面落地执行，随着钢厂检修增多，后市对焦炭仍有看降预期，加之近期成材销售表现一般，对原料价格接受度受限，后期个别价格居高煤种仍有补跌预期。总的来看，国内炼焦煤市场偏弱运行。
今日豆粕依托2750元/吨震荡，USDA12月报告调整较小，2025/26年度美豆供需维持不变，2025/26年度巴西及阿根廷大豆产量暂未调整，报告发布后，美豆延续下行至1085美分/蒲一线，现阶段市场重点将转向南美大豆生长状况，2025年巴西大豆播种接近尾声，12月-1月巴西大豆将进入关键结荚生长期，未来两周巴西大豆产区降水充足，有利于结荚期大豆生长，巴西大豆丰产概率增加，同时阿根廷大豆出口税将由26%下调至24%，大豆走势承压。国内方面，本周油厂开机会降低，但仍处高位，截至12月5日当周，大豆压榨量为205.58万吨，低于上周的220.08万吨，本周豆粕库存随之下降，较往年仍处高位，截至12月5日当周，国内豆粕库存为116.19万吨,环比减少3.43%,同比增加70.74%。综合看来，豆粕走势依然承压，但需关注震荡风险。
随着澳大利亚菜籽在11月末12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期。菜粕库存降至低位，截至12月5日，沿海主要油厂菜粕库存为0.01万吨,上周为0万吨。但加拿大菜籽进口停滞，海关多个方面数据显示，10月份菜籽进口量降至0万吨，11月份以来国内油厂普遍停机，中加近期未就农产品贸易展开协商，对菜系形成支撑。对于菜油来说，近期海关严查俄罗斯非转基因菜油的进口，加剧供应偏紧担忧，但由于俄菜油被退运数量不大，且往年也有类似情况，市场情绪未进一步发酵，11月份以来菜油库存加速下降，截至12月5日，华东主要油厂菜油库存为33.9万吨，环比减少4.51%,同比减少4.69%。菜油短期供应紧缺，对其形成强支撑，强现实之下菜油短期不宜看空，但上涨空间受多重因素制约，上着的幅度预期有限。
今日棕榈油承压8800元/吨回调，MPOB报告数据显示，11月份马棕产量为193.55万吨，环比下降5.30%，同比上升19.38%，马棕出口121.28万吨，环比下降28.13%，同比下降18.62%，马棕月末283.54万吨，环比上升13.04%，同比上升54.47%。11月份报告马棕出口数据大幅低于预期，库存较同比高出约100万吨，报告偏空，当前马棕供需宽松持续对棕榈油形成压制，12月上旬马棕出口依然疲弱，Amspec多个方面数据显示12月1-10日马棕出口较上月同期减少10.31%，后续关注月份12减产期供需边际变化。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至12月5日当周，国内棕榈油库存为68.37万吨，环比增加4.62%，同比增加32.32%。棕榈油维持震荡走势。
11月20日美国能源部宣布组织重组，将能源效率与可再次生产的能源办公室（EERE）、清洁能源示范办公室（OCED）及其他多个部门并入新成立的关键矿产与能源创新办公室(CMEI)，显示美国将放缓对生物燃料政策支持，转向保障传统化石能源的优先地位，政策转向预期对豆油形成打压，另一方面，美国能源署（EPA）或于近期公布RVO最终方案，对豆油形成支撑。由于阿根廷9月关税豁免期间豆油销售增加，12月前阿根廷豆油出口保持高位，短期供应增加，但10-12月阿根廷大豆出口及压榨高峰后，2026年初豆油供应将明显收紧。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至12月5日当周，国内豆油库存为116.3万吨，环比减少1.34%,同比增加18.40%。建议暂且观望。
鸡蛋方面，今日鸡蛋期货主力合约震荡运行。现货方面，鸡蛋供给端压力依然显著，在产蛋鸡存栏虽从高位连续小幅下降，但整体供应依然充足，且今年冷库蛋库存处于历史较高水平，或对短期鸡蛋价格构成持续性压制。需求端，受天气等因素影响，短期销量略有承压，终端走货以随销随采为主，缺乏超预期提振因素。成本支撑方面，饲料价格相对企稳，但养殖利润持续为负，蛋鸡养殖行业整体处于亏损状态，某些特定的程度上构筑价格底部。市场对远期产能加速淘汰仍存预期，导致近月合约承压而远月相对偏强。整体而言，鸡蛋市场供需矛盾尚未根本性缓解，预计短期价格仍以区间震荡为主，上行驱动仍需等待供给端的实质性收缩或需求回暖有进一步印证。整体而言，鸡蛋市场供需矛盾尚未根本性缓解，预计短期价格仍以区间震荡为主，上行驱动仍需等待供给端的实质性收缩或需求回暖有进一步印证。
今日玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至12月4日，全国饲料企业平均库存28.67天，较上周增加0.84天，环比上涨3.02%，同比下跌3.99%。全国12个地区96家主要玉米加工公司玉米仓库存储的总量275.4万吨，增幅2.08%。由于月内价格不断上涨，下游高价建库意愿不强，目前饲料企业库存天数较往年同期偏低。随着春节临近，农户有偿还贷款、置办年货的变现需求，传统的年底售粮小高峰或出现，可能打破之前的惜售情绪。
今日棉花主力合约价格震荡偏强运行。国内方面，新疆棉花采摘基本结束，新棉加工进入高峰期。据Mysteel数据，截至12月2日，全国共有1044家棉花加工公司完成公证检验，检验重量达446.19万吨，其中新疆占比99%，达到438.96万吨。加工公司普遍采取随收随加、随产随销的策略以控制库存风险，但未受到金融工具保护的原料，企业多选择一口价交易，挺价意愿明显。截至12月4日，主流地区纺企开机负荷在65.3%，较上周下降0.31%，本周内地纺企新单有限，以短小单为主，库存累积，少部分纺企减少机台开机，新疆开机基本稳定，维持在9成左右，内地开机6成左右。短期棉花区间震荡为主。
今日白糖主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，据UNICA数据，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1876.1万吨，较去年同期的1640.9 万吨增加235.2万吨，同比增幅14.34%；甘蔗ATR为142.42kg/吨，较去年同期的134.07kg/吨增加8.35kg/吨；制糖比为38.61%，较去年同期的43.14%减少4.53%；产乙醇13.47亿升，较去年同期的10.82亿升增加2.65亿升，同比增幅24.45%；产糖量为98.3万吨，较去年同期的90.4万吨增加7.9万吨，同比增幅达8.69%。巴西压榨接近尾声，市场焦点聚集北半球增产给价格带来的压力。国内方面，2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨 ，总产量预期140万吨左右。云南已经有7家糖厂开榨，广西开榨20家，新糖入市，市场调查与研究新榨季国内总产量预计1156万吨同比增加39.4万吨。市场采购观望情绪增加，糖市弱势延续。