有色金属大宗金属周报：微观催化叠加国内大幅去库铜价打破上行

  铜：微观催化叠加国内大幅去库，铜价打破上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+5.74%/+6.12%/+3.33%。微观方面，特朗普拟提名鸽派人选哈塞特任美联储主席，以及ADP工作数据低于预期等催化下，美联储12月降息预期升温，铜价打破上行。在铜锻炼反内卷催化下，国内铜库存大幅度下降，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为16.3万吨/43.7万短吨/8.9万吨，环比改动+1.96%/+4.33%/-9.22%；国内电解铜社会库存15.89万吨，环比-8.41%。需求方面，电解铜杆周度开工率66.41%，环比削减2.78pct。中长期看，铜矿本钱开支缺乏，供应端扰动频发，铜矿供需格式或将由紧平衡转向缺少，一起铜锻炼在反内卷布景下赢利周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望打破上行。主张重视：紫金矿业、洛阳钼业、我国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。

  铝：微观催化，铝价上行。1）氧化铝：基本面保持过剩格式，氧化铝现货价格接连弱势。

  本周氧化铝价格下降0.88%为2825元/吨，氧化铝期货主力合约2601跌4.69%至2580元/吨。本周冶金级氧化铝比较产能达8766.77万吨/年，周度开工率削减2.06pct为79.46%。短期内，氧化铝供需基本面仍保持过剩格式，氧化铝库存持续累积，现货价格接连弱势。后续需持续重视氧化铝本钱赢利与比较产能状况。2）电解铝：微观催化，铝价上行。本周沪铝涨3.28%至2.22万元/吨，电解铝毛利6220元/吨，环比上涨11.02%。本周美联储12月降息预期升温，带动铝价上行。库存方面，伦铝库存52.83万吨，环比削减1.99%，沪铝库存12.36万吨，环比添加7.25%，国内现货库存为59.5万吨，环比相等。供应端，国内电解铝比较产能挨近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端保持稳定增加，电解铝下一年或呈现缺少格式，铝价有望迎来上行周期。主张重视：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投动力、天山铝业、神火股份、我国铝业、焦作万方。

  锂：冷季降临叠加供应端存复产预期，锂价短期承压调整。本周碳酸锂价格下降0.53%至9.33万元/吨，锂辉石精矿上涨0.35%至1154美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2605跌落4.42%至9.22万元/吨。供应端，本周碳酸锂产值2.20万吨，环比添加0.3%。SMM周度库存11.36万吨，环比削减2.0%，完结接连16周去库。进入12月后，锂电下流将迎来冷季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或有所缓解，锂价短期或迎来承压调整。展望下一年看，在锂电需求量开端上涨超预期布景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来回转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来赢利拐点。咱们提议重视锂资源自给率较高且具有第二增加曲线的标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴资料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

  钴：钴质料偏紧格式仍未改动，钴价有望接连上行。本周MB钴上涨1.05%至24.15美元/磅，国内电钴价格持续上涨1.97%至41.4万元/吨。刚果（金）自10月16日起免除钴出口禁令，改为施行钴出口配额制。刚果(金)出口答应流程还没完结，中心品发运持续阻滞，按三个月船期计算国内质料到港最快需至2026年Q1，期间结构性偏紧逻辑不变，中心品价格仍具上行支撑，钴价有望接连上涨。主张重视：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

  危险提示：下流复产没有抵达预期危险；国内房地产需求不振危险；新动力轿车增速没有抵达预期危险。

 

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