钨矿市场储量、产量、价格与市场需求分析
u 全球钨资源储量增长，产量相对平稳。由于钨的战略意义，钨矿勘探持续投入，像中国相继发现大湖塘，朱溪等特大型钨矿，对开采量做补充，全球钨资源储量保持平稳。2024年，全球钨资源储量达到460万吨，较2023年增长20万吨，此前在2008年全球储量首次突破300万吨。按照目前消耗速度静态计算，全球钨矿储量可满足57年的需求。从产量来看，USGS多个方面数据显示，2006年全球钨矿产量达到9.1万吨，随着中国对行业进行管控大幅回落，到2015年重新恢复到8.9万吨，近年来全球钨矿产量保持在8万吨左右。2024年全球钨矿产量8.1万吨，其中中国产6.7万吨，占比高达82.7%。
u 再生钨是行业重要原料来源，经济效益突出。ITIA分析，现行钨终端应用结构下，再生钨资源比例可达56%。《中国再生钨资源回收利用现状及建议》中指出，生产1吨原生碳化钨，需要消耗2吨钨精矿（65%WO3），生产周期1个月以上，制造成本约19万元；而生产1吨电溶碳化钨粉或锌熔合金粉，消耗1.1-1.2吨废旧硬质合金，生产周期为7-20天，制造成本仅1-1.5万元。
u 泛亚库存消耗完毕。2011年昆明泛亚有色金属交易所成立，名为为国收储，实为金融骗局，2015年7月泛亚出现流动性问题，遗留的2.83万吨APT库存成为压制钨价的不确定因素。直到2019年9月被洛阳钼业拍得，钨价迎来新的起点。经过几年时间库存已被市场消化，行业供需迎来新平衡。
u 钨价连续四年维持均价上涨，2019-2020年泛亚库存消耗完毕后钨价进入上行通道。2025年上半年，国内钨价在需求量开始上涨、矿山安全生产以及环保督察等因素影响大幅冲高。我国1-8月钨矿产量有所缩减，产量为5.72万吨左右，同比下降1.4%。价格大大上涨，核心原因主要在于矿端供需紧张，而此前可用库存已被消耗。下半年进入传统淡季，但战略资源重要性持续提升。截至2025年11月10日，钨精矿价格31.5万元/吨。
u 供给增量有限。钨矿潜在增量为位于哈萨克斯坦的巴库塔钨矿，巴库塔钨矿的钨矿石储量在1.2亿吨左右，设计采用露天开采，矿山开采规模为330万吨/年，投产两年后通过采用抛废技术将开采规模提升到495万吨/年，投产达产后钨矿年产能约1万吨，不过爬坡仍需时间。若后续需求边际改善，则钨矿可能阶段性出现供需缺口，对价格形成向上推力。
u 出口管制有所放松，海外需求或迎恢复。近一年来我国实施出口管制，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，充足表现国家对战略金属的重视；11月9日政策松绑，有望带动出口需求恢复。钨可用于制作钨合金子弹、弹片头等军事用途。未来随着国内市场需求提升，以及海外其他几个国家囤货意愿增长，包括钨在内的相关战略小金属的价格或继续上行。
u 我国下游钨消费实现增长。根据安泰科数据，2024年中国钨消费合计7.08万金属吨，同比增长3.5%，其中，原钨消费5.98万金属吨，同比增长4.2%，废钨消费1.1万金属吨，同比持平。
• 硬质合金需求有望复苏。我国钨需求大多分布在在硬质合金、钨材、钨特钢、钨化工四大领域，其中硬质合金接近60%。硬质合金大多数都用在切削工具、耐磨工具、矿用工具，与工业景气度紧密相关。2022-2024年，全球制造业表现相对低迷，PMI徘徊在荣枯线附近，从数据上看，钨的需求仍相对坚挺。
• 光伏钨丝、电子特气带来新的需求增长点。随着光伏产业的加快速度进行发展，硅片加工环节呈现“大尺寸+薄片化+细线化”的趋势，金刚线线径下降成为重点研发方向。相较于钢丝，使用钨丝作为母线在线径、线耗、强度、稳定性等多方面均具有优势，钨丝材料渗透率有望逐年提升。六氟化钨大多数都用在集成电路制造领域的化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜可用作通孔和接触孔的互连线，具有低电阻、高熔点的特点，随着3DNAND堆叠层数增加，六氟化钨用量有望快速地增长。