大宗工业原材料、能源及农产品价格周报 （11月3日-11月7日）
本周宏观影响消退，交易逻辑转变为钢材弱基本面，钢价偏弱运行；本周有色金属价格环比多数上涨，仅有铜价环比下跌1.70%；石化方面，原料上涨及出口配额转换利好消息带动下，炼厂尝试推涨，部分中下游适度补库，但价格持续上涨后市场接货意愿低，价格再度走弱，柴油刚需好于汽油，本周成品油价格汽跌柴涨；建材方面，水泥因供应偏紧价格出现小幅上涨，混凝土因订单下降价格出现小幅下跌，螺纹钢价格走弱；农产品方面，鸡蛋、豆粕等产品价格环比上涨，生猪、鸡苗等产品价格环比下跌。
钢材市场价格偏弱运行：Mysteel全国钢材价格指数报3420元/吨，较上周下跌38元/吨，跌幅1.09%。其中，Mysteel长材价格指数报3379元/吨，较上周下跌0.95%；Mysteel扁平材价格指数报3459元/吨，较上周下跌1.22%。
本周黑色市场行情报价偏弱运行。1）宏观影响消退，交易逻辑转为钢材弱基本面。此前支撑市场情绪的“G2”贸易谈判缓和预期以及针对“十五五”规划的政策憧憬已基本被市场消化，炒作热情退潮后，钢材市场重新转为交易产业逻辑。2）从产业面来看，本周钢材消费一下子就下降，库存去库明显放缓。本周五大材产量856.7万吨，周环比减少18.6万吨，五大材库存1503.6万吨，去库10.2万吨（上周去库41.1万吨）。五大品种表消866.9万吨，周环比减少49.5万吨。本周钢材需求显而易见地下降，导致去库放缓，基本面有所转弱。分品种来看，本周螺纹继续去库，而热卷在高产量下，重新转为累库。
预计黑色系价格依然承压，品种表现分化。运行逻辑在于：1、铁水或进入下行区间，原料价格表现将分化。本周铁水产量为234.22万吨，周环比下降2.14万吨。当前全国超60%的钢厂进入亏损状态，随着原材料价格坚挺，而成材价格持续走低，钢厂亏损范围逐步扩大，铁水或将继续下降。双焦方面，焦煤供应依然偏紧，价格或在高位持稳。对比历史周期，2023年10月之后铁水虽然一下子就下降，但焦煤产量大幅度、持续下降，价格持续上涨到1月份。铁矿石方面，近期铁矿发运量和到港量均维持在较高水准，而铁水产量逐渐下滑，铁矿港口库存快速累库，截止到本周，45港口库存已达到1.49亿吨，铁矿依然是最弱的品种。2、钢材市场依然呈现“高产量、高库存、低利润”的局面，钢价仍有下跌压力。截止11月7日，五大材产量累计同比增0.7%，表需累计同比下降1.3%，库存同比增加23.4%。按照往年经验，未来钢材需求慢慢地下滑，出口处于相对来说比较稳定状态。产业面偏弱，价格或继续下跌，收缩钢材利润推动产量下降，以此达到新一轮供需平衡。
预计未来钢价仍有下跌空间。1）钢材需求郑重进入淡季，热卷库存仍有累库风险，价格偏弱，未来还需关注减产节奏。2）目前焦煤供应扰动仍较强，限制钢价下跌空间。
不锈钢：11月初青山开盘下跌304报价，棒线材价格大大下跌，市场代理纷纷跟随下调报价出货，随着市场情绪走弱，下游多持单观望，日内成交较差。周二青山再度下调304热轧价格，316L下调500元/吨，中厚板价格跟调回落，市场消极情绪蔓延，盘面大幅下挫，冷热价差扩大。周三价格多持稳运行，200系价格小幅回落，薄料相较于厚料成交相对偏强。周四304冷轧小幅回落，东特304和316L继续下跌，太钢和青山多持稳运行。尾盘商品市场小幅回升，部分投机需求显现，日内成交尚可。周五开盘期货价格回落，但现货段热轧价格小幅上涨，400系热轧价格上涨100元/吨，随着价格上涨，市场观望情绪较强，对后市信心不足，代理多降价出货，实际成交有让利。周内钼铁价格环比上周下跌13000元/吨，含钼不锈钢成本支撑下行，青山、太钢、东特316L价格均有所下跌，中厚板相关规格价格也大幅走弱。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.4万吨，周环比增0.29%。冷轧不锈钢库存总量周环比下降1.79%，热轧不锈钢库存总量周环比上升3.50%。本周市场到货正常，周内钢厂盘库走差，现货价格弱稳运行，下游需求表现偏弱，出货多集中在刚需散单。热轧开盘大幅度下滑，市场接单情况走弱，到货增加后库存较为明显。
展望后期，宏观情绪有所降温，不锈钢回归基本面。天气因素使得房地产开工率走低，相关产业链需求受限，不锈钢下游需求转弱。供应端，11月份不锈钢排产减少5.9万吨，200系减量明显，300系微幅减少。印尼资源陆续回流，需求转弱下，国内供应压力仍较大。期现价格弱势震荡，市场信心不足，代理低库存运转，供大于求格局难有改善。随着钢厂发货增加，后续库存或持续累库，高库存抑制价格反弹高度。盘面空头控盘为主，弱势基本面定价权重增强，预计下周不锈钢价格维持偏弱运行。关注原料成交价格、不锈钢市场到货及库存消化情况。
消息面来看，印尼政府暂停镍铁以及中间品新冶炼产能审批对市场形成一定扰动，但由于前期已有预期，实际影响有限。基本面上，镍矿RKAB审批持续，整体进度与往年持平，关注后续审批进度。镍矿价格依旧坚挺，印尼主流升水维持在26美金附近，镍价整体下方支撑依旧。精炼镍方面，镍价回落后带动现货成交有所转好。现货方面，镍价下跌后市场交投氛围尚可，各品牌升贴水小幅上涨。供需端整体边际有所改善，由于镍价回落而硫酸镍利润尚可，部分镍企转产硫酸镍导致纯镍产量有所下滑，关注库存端累库情况。镍铁方面，市场价格有所承压。下游不锈钢价格近期偏弱运行，钢厂利润受到严重挤压。但考虑到矿端价格坚挺，且下游不锈钢减产相对较小，对镍铁需求仍存，镍铁继续回落空间较小，预计镍铁短期维持震荡偏弱。硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。原料端来看，中间品维持偏紧格局，高冰镍回流较少且受到钴价上涨的影响带动MHP需求扩张，原料折价系数持续回升，盐厂成本有所抬升。预计硫酸镍价格或持续高位运行。
铬：本周铬市延续偏弱运行趋势。不锈钢正式进入淡季，铬铁需求预期进一步下滑，根据Mysteel对不锈钢产量调研统计，10月粗钢产量环比依然呈现增长，且除200系减产外，其他系别无减产计划，淡季效应需求不佳叠加供应没有匹配缩减，基本面矛盾仍然存在，年底前市场对未来行情普遍持一定悲观心态。铬铁零售价阴跌不止，现货市场主流报价本周继续回调100元/50基吨，但自身供需并未表现过剩叠加长协此前平盘，因此工厂让价意愿不强，行情呈现稳中偏弱趋势。铬矿现货周内累积跌幅小幅收窄，南非40-42%铬精粉期货连续四周平盘报价，期货溢价程度目前已大于1元/吨度，现货下跌接近成本线，贸易商挺价力度增强，部分市场认为年内剩余行情难有大改观，转而准备年后市场的资源备货，后续继续关注11月不锈钢是否有超预期下跌风险，预计短期铬市维持弱稳运行。
本周有色金属价格环比多数上涨。截至11月7日，Mysteel全国有色价格指数为44161元/吨，与10月31日相比减少303元/吨，Mysteel铜、铝、铅和锌价格指数变化分别为-1.70%、1.24%、0.25%和1.67%。
本周铜价重心有所回落，现货市场成交氛围有所提升，随着铜价部分时间走跌，月初下游企业采购需求虽有提振，但谨慎观望情绪仍存，整体增加空间相对有限；叠加进入交割月，持货商贴水出货意愿减弱，同时部分时间主流品牌流通受限，现货升水回升。下周来看，考虑到临近交割换月，持货商仍将挺于平水以上出货，但铜价仍企稳于85000元/吨以上运行，下游企业采购需求预计仍难以持续提升，整体或继续表现刚需为主，因此周内现货升水或表现拉锯为主。
本周铝价先抑后扬，突破近期高点。华东地区铝价更高而基差预期坚挺，持货商普遍有意加速先行出货变现的步伐，现货流通随之明显放宽，生产刚需迫使下游只能接受追高采购，贸易商受此带动入市接货交单，华东地区需求韧性仍在；华南地区基差陷于停滞仍处低位且正向月差有扩大趋势，保值盘普遍坚定挺价无意也无法低出，同时单边多数也是持货待涨控制出货节奏，下游更显畏高采购，弱基差则刺激贸易商贴水接货积极性稍好。
本周沪铅继续维持高位区间震荡。周初广东、湖南等地区部分炼企反馈出货较好，下游企业刚需接货意愿强，但因上月底铅蓄电池企业减产导致刚需收缩，周内成交整体清淡。本周铅锭社会库存继续累库，部分炼企交割铅锭到仓，10月下旬减停产的终端企业本月初逐步恢复生产，开工率呈爬坡式变化，且周内铅价仍维持高位区间震荡，下游生产企业采购积极性一般，以厂提货源为主提仓意愿不强，周内仓单仅浙江地区有去库390余吨。
本周锌价高位震荡。供应问题继续推动锌均价上涨，且国内供应过剩缓解的预期使得国内锌价涨幅更大。受锌价上行影响，主要现货市场交投氛围依旧较弱，下游采购积极性较低，观望情绪较浓，导致现货升贴水不佳。但是受锌锭出口的影响，因此国内库存依旧下行，截至11月6日，社库周环比减少1600吨至16.16万吨。而LME库存继续小幅去化，截至11月7日，环比下降400吨至3.5万吨。Q3海外矿企产量陆续公布，其冶炼厂整体复产速度并不快。另外，由于国内价格涨幅更强，出口窗口并不稳定，注意后续出口情况。预计短期内锌价涨幅减弱，或高位震荡。
历史首次，中国“借款利率”追平了美国。周四，中国财政部发行40亿美元主权债券，三年期债券票面利率为3.625%，与同期限美国国债收益率相当，五年期债券定价仅高出美国国债0.02个百分点。五年期债券超额认购30倍，半数由央行和主权基金认购，彰显国际投资者对中国主权信用的强烈信心。
美国自动数据处理公司（ADP）公布，美国10月ADP就业人数录得增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于2.8万人的市场预期。同时，9月份总就业人数修正为减少2.9万人，而此前为减少3.2万人。这缓解了市场对劳动力市场恶化的担忧，同时美国政府的停摆导致多项重要的经济数据未能公布，因此美联储对后续降息态度偏谨慎。然而，美国劳动力市场仍存在隐患，美国私人数据提供商Revelio Labs表示，美国10月份非农就业人数减少了9100人。
石化方面，沙特对亚洲市场需求仍存担忧，叠加OPEC+增产氛围延续，国际油价下跌。
成品油：中国92。周初汽柴价格降至相对低位，在原料上涨及出口配额转换利好消息带动下，炼厂尝试推涨，另限价存上调预期，部分中下游进入补货周期适度补货，但随价格上涨后，市场接货意愿减弱，价格再度转跌，其中柴油刚需表现强于汽油，价格相对坚挺。本周汽油市场价格7305元/吨，环比跌0.54%；柴油市场价格6501元/吨，环比跌0.85%。下周来看，成本端存下降趋势，国内汽柴油供应预期汽涨柴降，汽油需求偏淡，但柴油仍有物流需求支撑，且目前部分地区汽柴价格降至相对低位，继续深跌可能性不大，新一轮零售预期上调，不排除部分地区柴油有继续探涨可能。综合来看，预计下周国内汽油有小幅下降趋势，柴油有稳中小幅探涨可能。
LNG：本周LNG工厂出厂价格和市场价格均有所回落。前期价格连续上涨后，下游对高价接受能力不足，加上11月份工厂开工增加，市场供应增量明显，价格高位回落，市场观望氛围浓厚，入市积极性低。截至11月7日，LNG主产地价格报4244元/吨，较上期下降3.95%。预计下期LNG价格将会小幅上涨，主要受到需求支撑。重点关注：1、供应面。上周继续执行上半月气源竞拍量，但部分工厂可能提前消耗完毕气量，会主动下调开机负荷。2、需求面。下周北方再度降温，提前供暖区域会增加，煤炭运输需求持续向好。3、成本面。下周继续执行11月气源成本价格，对价格形成支撑。
水泥价格因多地水泥企业错峰生产导致供应吃紧而小幅上涨。本周水泥价格指数为349元/吨，较上周五上涨2元/吨，环比上涨0.58%。下周市场需求持续释放，水泥价格或延续涨势。
混凝土价格由于订单下降导致市场竞争激烈而小幅下跌。本周混凝土价格指数为313元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周原材料价格持续上涨，混凝土价格或止跌企稳。
螺纹钢供需双降，库存去库。本周螺纹产量周环比减少4.05万吨至208.54万吨，减产的原因是部分钢厂螺纹钢轧机停产检修及铁水转移至其他品种。本周螺纹库存周环比降9.98万吨至592.54万吨，目前库存持续去库。本周螺纹表需减少13.67万吨至218.52万吨，逐渐进入淡季，加上前期宏观情绪消退，投机情绪减弱，整体需求转弱。建筑钢材成交量下降，叠加宏观情绪消退，价格走弱。
农产品价格涨跌互现。本周鸡蛋终端补货积极，各环节走货改善，价格上涨；豆粕、大蒜、面粉等农产品价格出现小幅上涨。本周生猪供应端出栏恢复正常，屠宰企业宰量波动较小，生猪价格持续下行；鸡苗、白羽肉鸡、棉花等农产品价格出现小幅下滑。
鸡蛋：截至11月7日，鸡蛋主产区均价3.03元/斤，较10月31日价格持续上涨0.09元/斤，涨幅3.06%，同比下跌32.06%。周初，市场延续上周反弹趋势，终端补货积极，各环节走货稍快，库存有所降低，蛋价维持窄幅波动趋势；下半周，粉蛋表现较为强势，得益于西南地区粉蛋涨幅，带动其他粉蛋地区整体上行，红蛋顺应止跌反弹，下游走货逐渐改善，库存有所下降。短期内随着淘鸡的加速，蛋价底部抬升，但整体供大于求格局未变，预计仍在底部区间震荡。
豆粕：CBOT大豆期货呈现高位宽幅震荡格局，主要受中美和谈对出口需求的预期提振。尽管中国最终将进口大豆关税定为13%，导致商业买船因压榨利润不佳而难以启动，但中字头企业的政策性采购仍显著提振美豆市场的贸易情绪。此外，美国政府停摆状态尚未结束，市场普遍预期下期USDA报告可能下调单产及期末库存数据，预计下周美豆期价将在1110-1150区间内震荡偏强运行。随着美豆价格持续上涨，近期巴西大豆贴水逐步下调。尽管当前国内油厂压榨利润不佳，但由于巴西大豆价格相对更具优势，中国商业买船仍倾向于选择巴西货源。考虑到巴西大豆可售余粮有限，预计其贴水有望在下周止跌企稳。国内连粕M01合约强势突破3050关键压力位，除受多头资金推动外，进口成本抬升也提供有力支撑。目前市场对贸易情绪的消化已较为充分，预计下周M01合约将进入宽幅震荡，上方压力区间为3100-3120，下方支撑区间为3020-3030，另外回调可能引发中下游集中点价，中长期仍以偏强走势为主。国内油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存处于百万吨水平，部分油厂因胀库被迫停机。在油厂催提背景下，现货价格持续上涨空间受限。加之中美和谈有望弥补一季度供应缺口，以及终端养殖利润不佳抑制饲料企业采购积极性，下游多以执行前期合同和滚动补库为主。预计下周豆粕现货价格将在2980-3050元/吨区间震荡，现货基差仍承压维持负值运行。
生猪：本周生猪价格持续下行，周末止跌企稳，周度均价小幅下调。本周供需关系核心为“集团恢复出栏，屠宰承接乏力”。供应端，规模猪企出栏回到正常状态，生猪供应压力仍存，带动猪价走低，散户前期大猪出栏量较大，猪价持续下行背景下抗价惜售情绪升温，近期大猪出栏量偏少，区域价差方面广东及周边区域前期上涨后，月初供应压力缓解，跌幅小于其他区域；需求端，本周屠宰企业宰量波动较小，白条价格随毛猪同步下行，当前到货增速略快于终端消费复苏节奏，需求复苏尚处初始阶段，后续复苏动能有望逐步释放。整体看来，当前市场仍处于供需博弈阶段，预计下周猪价延续下行态势。
鸡苗：周内鸡苗成交价格高位稳定，周尾微落，鸡苗均价从3.45元/羽小幅走低至3.34元/羽。鸡苗价格变革根本原因：一是周内出苗量变化不大，种禽企业预排计划顺畅，市场临时计划不多；二是养殖端赶年前两批鸡意向较好，养殖端补栏相对积极；三是毛鸡价格有一定支撑，养殖端盈利尚可，尤其是山东市场养殖盈利，对鸡苗价格及计划存在利好。但是周尾辽宁市场赶年前两批鸡时间偏紧，叠加山东市场毛鸡开始压价收鸡，使得鸡苗市场临时计划稍有见多，鸡苗销售见慢，鸡苗价格稍显偏弱。