公司事情点评陈述：巨龙铜矿出资收益再进一步归母净利润提高

  藏格矿业发布2025年三季报：公司2025年前三季度完结经营收入24.01亿元，同比+3.35%；扣非纯利润是27.56亿元，同比+49.27%。公司2025Q3完结经营收入7.23亿元，同比+28.71%；扣非净利润9.48亿元，同比+66.62%。

  （1）氯化钾：2025年Q3产值为21.64吨，同比-7.28%，环比-33.66%，前三季度产值达到全年产值方针的70.16%；销量为24.79万吨，同比+41.74%，环比-30.54%，上半年销量完结全年销量方针的82.51%。为呼应国家方针要求，保证市场供应，公司于2025年前三季度开释国储氯化钾库存约8万吨。因而，陈述期内出售量高于出产值约8.22万吨。

  价格及本钱方面，2025年前三季度氯化钾经营收入21.00亿元，同比+39.09%；；均匀价格(含税)同比增加26.88%；均匀出售本钱同比下降19.12%；毛利率同比增加20.78%。

  （2）碳酸锂：2025年Q3产值为851吨，同比-75.46%，环比-71.68%，前三季度完结全年产值方针的70.75%；销量为330吨，同比-87.21%，环比-88.78%，前三季度完结全年销量方针的56.40%。

  价格及本钱方面，2025年前三季度碳酸锂经营收入2.86亿元；受价格持续下行的影响，碳酸锂均匀出售单价为67305.97元/吨，同比-24.59%；均匀每吨出售本钱为40981.60元，保持较为安稳的水平，同比+2.98%；毛利率同比下降18.42%。

  2025年Q3，参股公司巨龙铜业完结矿藏铜产值4.97万吨，同比+21.22%，环比+6.20%；公司获得出资收益6.86亿元，同比+35.04%，环比+4.89%。

  2025年第三季度，巨龙铜矿二期改扩建工程迎来重大进展。第二选矿厂精选体系已成功试车，为后续清水联动试车奠定了良好根底，有力保证了项目按期投产。一起，德庆普尾矿库主排洪隧洞下流段也已安全精准贯穿，进一步为二期项目的顺畅建成供给坚实支撑。

  老挝钾盐矿项目：稳步展开项目建造前的各项准备作业，包含临水、临电、出场路途；持续推动充填技能攻关、降本、安全及环保，持续展开老卤固化实验；全方面推动项目规划作业，有序展开地质勘查和地势测绘，为项目初步规划及施工规划供给根底支撑。

  麻米错盐湖项目：按方案推动，现已完结光伏电站建造合同签定，全力推动用地手续处理；厂房建造进展全体契合预期，可在气温下降前完结关闭并采纳暂时供暖，以保证后续施工；与多家银行对接项目借款事宜，资金保证作业稳步执行。

  结则茶卡与龙木错盐湖项目：国能矿业稳步推动万吨氢氧化锂托付加工项目建造，现在一期3300吨产线已顺畅贯穿，根本建成电力配套设备并同步推动后续作业。

  藏格钾肥于2025年9月30日获得察尔汗盐湖钾镁矿的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，在连续主矿种钾盐挖掘的根底上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种的挖掘权。依据《资源储量核实陈述》和《开发利用方案》，矿区保有KCl资源量2309.66万吨，规划出产规模主产品氯化钾120万吨/年，副产品电池级碳酸锂1万吨/年，副产品工业盐、镁、硼正待处理相关手续，施行有序开发。

  依据《关于赞同康复锂资源开发利用活动的批复》，藏格钾肥获准康复锂资源开发利用活动，藏格锂业于2025年10月11日正式复产。结合2025年剩下有用出产时刻，公司对年度碳酸锂产销方案做调整，产值由原方案11000吨调整为8510吨、削减2490吨，销量由原方案11000吨调整为8510吨、削减2490吨。

  考虑到公司盐湖提锂本钱优势明显，盐湖锂盐和钾肥未来放量可期。巨龙铜矿持续扩展产能，且铜价中枢开端上移。估计公司远期成绩将持续增加，因而保持“买入”出资评级。

  1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求没有抵达预期；3）公司盐湖、钾矿挖掘进展没有抵达预期；4）巨龙铜业盈余没有抵达预期；5）氯化钾价格大大动摇；6）钾肥需求没有抵达预期等。

 

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