钨价年内已翻番但四家上市钨企半年报业绩涨跌不一
近日，国内钨精矿及一系列钨制品价格创新高，年内累计涨幅已达100%左右。虽然上半年钨价涨幅相对缓和，但半年度累计涨幅也达到约20%。受钨精矿和钨制品涨价影响，上半年A股四大钨行业上市公司经营业绩出现分化，原材料自给率越高的公司，扣非归属净利润成长性越出色，有公司同比增幅已超300%，但是，也有公司的净利润反倒下滑。
2025年9月8日，据《中钨在线》提供的数据，当天钨价继续走高，钨精矿、钨粉与碳化钨粉价格年内均已实现翻番。
其中，65%黑钨精矿价格报28.6万元/标吨，较年初上涨100%；65%白钨精矿价格报28.5万元/标吨，较年初上涨100.7%；钨粉报价为640元/公斤，较年初上涨102.5%；碳化钨粉价格为625元/公斤，较年初上涨101%。此外，作为从钨精矿到钨粉的中间体，仲钨酸铵（APT）价格为41.5万元/吨，较年初上涨96.7%，涨幅也已接近100%。
从年内钨制品价格趋势能够准确的看出，从8月上旬起，65%黑钨精矿、APT和钨粉的价格开始加速上涨，最近30天内，钨精矿及钨制品价格涨幅约占年内价格总增幅的50%。
据《中钨在线》提供的上半年钨制品价格信息，截至6月30日，65%黑钨精矿报价为17.2万元/吨，较年初上涨20.28%；65%白钨精矿价格为17.1万元/吨，较年初上涨20.42%；APT报价为25.1万元/吨，较年初上涨18.97%；钨粉价格为377元/公斤，较年初上涨19.30%；碳化钨报价为370元/公斤，较年初上涨18.97%。
从上半年钨精矿及钨制品价格变更趋势来看，因2月初我国对钨产品实施出口管制，钨产品出口量显而易见地下降，国内供应短期内相对增加，导致钨价承压下行，至3月出现年内低点。例如：3月21日，APT报价为20.7万元/吨；3月12日，钨粉报价为312元/公斤；3月11日，65%黑钨精矿报价为14万元/吨。
4月3日，自然资源部下达2025年第一批钨矿开采总量控制指标，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅为6.45%，钨制品原料供应端出现紧缩，而且全世界内对包括钨在内的关键战略金属资源需求量开始上涨。两大因素共同导致4月后钨精矿及钨制品价格显著上涨。
据Choice金融终端数据，2021年版申万三级行业（有色金属-小金属-钨）包括四家上市公司，分别为中钨高新（000657.SZ）、翔鹭钨业（002842.SZ）、厦门钨业（600549.SH）和章源钨业（002378.SZ）。2025年上半年，这四家上市钨企经营业绩出现分化。
中钨高新2025年半年报显示，当期公司营收为78.49亿元，同比上涨3.09%；扣非归属纯利润是4.84亿元，同比大涨310.54%！
中钨高新主营包括钨精矿、APT、硬质合金，以及钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务。企业具有集矿山、冶炼、加工于一体的完整钨产业链。
2025年上半年，中钨高新钨精矿、APT和硬质合金产量分别为0.42万吨、0.85万吨和0.75万吨，位居全球第一。公司的钨储量、钨冶炼生产能力居行业前列。下属全资子公司湖南柿竹园有色金属有限责任公司是全球在产最大单体钨矿山，郴州钨分公司是全球在产最大APT供应商，从而有力保障了公司钨深加工业务的原材料供应。
上半年，中钨高新精矿及粉末产品收入为27.27亿元，占当期营收之比为34.74%，是公司第一大业务。与2024年同期该业务收入23.25亿元相比，涨幅为17.31%，也是当期公司收入同比增幅最高的业务。此外，公司第二、第三大主营业务其他硬质合金、切削刀具及工具收入分别同比增长7.15%和8.25%。
此外，1月至6月，精矿及粉末产品、切削刀具及工具两大业务的毛利率分别是25.11%和32.65%，分别同比上涨0.62个和2.05个百分点，仅其他硬质合金业务毛利率同比小幅下跌1.85个百分点至13.58%。
据翔鹭钨业2025年半年报，当期公司营收为9.31亿元，同比上涨3.24%；扣非归属纯利润是947.01万元，相比上年同期亏损4048.31万元，实现扭亏为盈。公司扭亏为盈的根本原因包括：公司硬质合金销售订单增加，新产品光伏用钨丝产能逐步释放，同时公司加强成本控制，提高了盈利水平。
翔鹭钨业也具备完整的钨产业链，经营事物的规模包括钨精矿采选、APT冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产。其中，氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、光伏用超细钨丝等为公司基本的产品。按公司经营模式，部分原材料（钨精矿、APT）需要对外采购。
上半年翔鹭钨业两大基本的产品硬质合金和钨丝系列收入分别是2.06亿元和1.17亿元，分别同比大涨88.82%和335.48%。此外，粉末制品收入为5.63亿元，同比下跌22.02%。
再看主营业务毛利率，前6个月，粉末制品、硬质合金和钨丝系列三大产品毛利率分别是8.06%、11.01%和19.63%，分别同比上涨2.33%、4.72%和2.04%。
厦门钨业主营业务涵盖钨、钼、稀土、能源新材料四大板块。2025年上半年，公司营收为191.78亿元，同比上涨11.75%；扣非归属纯利润是9.23亿元，同比增长7.53%。
厦门钨业也是一家拥有钨全产业链的公司。公司所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得。
2025年上半年，厦门钨业钨钼业务收入为88.63亿元，同比增长1.88%，占当期总营收之比为46.21%，为公司第一大主营业务；钨钼业务总利润为12.68亿元，同比下降10.94%，占上半年公司总利润之比为74.98%，是公司利润的主要来源。
进一步细分，厦门钨业的钨相关细分业务中，上半年硬质合金收入同比上涨，但毛利率同比下降；切削工具收入同比上涨，毛利率保持稳定；细钨丝收入和毛利率双双同比下行。虽然公司的钨矿山因钨精矿价格持续上涨，利润同比增长，但钨制品受原料价格大大上涨、价格传导滞后影响，盈利能力有所下降。
行业中唯一利润出现下降的是章源钨业。2025年上半年，章源钨业营收为23.99亿元，同比上涨32.27%；扣非归属纯利润是1.07亿元，同比下滑4.36%。
章源钨业主要是做钨矿山资源的开发利用及以钨为原料的APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金等的生产和销售。公司自产钨精矿全部自用，自给率约为20%，其他80%钨精矿及APT原材料，需要公司对外采购。
上半年章源钨业的四大基本的产品APT、钨粉、碳化钨粉和硬质合金收入分别是1561.95万元、7.55亿元、8.18亿元和5.11亿元，分别同比上涨44.91%、62.38%、34.51%和9.79%，另一基本的产品氧化钨收入为20.41万元，同比下滑40.26%。
在上述章源钨业五大基本的产品中，碳化钨粉、钨粉和硬质合金收入占当期营收之比分别为34.10%、31.47%和21.28%，分别为公司第一、第二、第三大业务。
从毛利率来看，上半年，除了氧化钨产品毛利率为16.50%，同比上涨8.15个百分点以外，其他四大产品毛利率分别是9.77%、6.21%、6.43%和17.40%，分别同比减少0.38个、2.37个、3.18个和1.09个百分点。
由于原材料自给率较低，外采原材料价格飞涨导致该公司碳化钨粉、硬质合金等产品的毛利率下降，公司的盈利能力受到不利影响。
正如前文所述，钨价从8月初开始了更加迅猛的上涨，这四家行业内的上市公司下半年的业绩或将出现更加分化的走势，我们将重视。
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